Inversiones

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2009, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 1,2 MM de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,03 euros (-95%).

La cifra de negocio ha sido de 886,7 MM de euros (-14,4%).

Geográficamente el 66,8% de las ventas se han realizado en España, el 15% en Estados Unidos, el 10,4% en Túnez, el 4% en Reino Unido y el 3,8% en el resto del mundo. El porcentaje de ventas internacionales aumenta pero es por la mala evolución del negocio en España, no porque la empresa esté creciendo de forma importante en el extranjero.

Caen las ventas en unidades físicas de todos los productos; cemento (-5,8%), hormigón (-13%), árido (-6,7%) y mortero (-8,4%). El año ha ido de menos a más y las caídas se están desacelerando bastante. La situación no se puede decir que sea buena porque todos los productos siguen cayendo pero es mejor que en anteriores trimestres.

El cemento representa el 66,8% de las ventas, el hormigón el 21,1%, el mortero el 4,4%, el árido el 3,9% y otros el 3,8%.

En la última parte del año se ven algunos síntomas de mejoría de la actividad, aunque de momento son leves.

El EBITDA ha sido de 219,7 MM de euros (-24%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 24,8%.

El cash flow de explotación ha sido de 249,9 MM de euros (-30,4%).

Una de las noticias positivas es que la empresa ha conseguido unos ahorros recurrentes de 121,7 MM de euros, que es un 20% más de lo que había previsto (Plan 100+). Esto supone que la empresa se ha hecho más eficiente y se ahorrará al menos ese dinero todos los años.

La tasa de sustitución de petróleo por combustibles alternativos en las fábricas en que estos proyectos ya se han puesto en marcha oscila entre el 11% y el 32%. En el primer trimestre de 2011 finalizarán varios proyectos de adaptación de otras instalaciones que supondrán nuevas mejoras en este sentido y mayores ahorros.

Los nuevos productos (cementos especiales para túneles, etc.), que tienen un mayor margen de beneficios, están teniendo una buena acogida en el mercado. En cuanto a la utilización de hormigón para la construcción de carreteras en sustitución de asfalto ya se ha realizado una primera prueba en un tramo de carretera en Cataluña.

Las inversiones han ascendido a 30 MM de euros y han sido fundamentalmente las de ahorro de combustible ya mencionadas y las normales de mantenimiento de las instalaciones.

La deuda neta queda en 1.287,5 MM de euros, un 9,3% menos que al finalizar 2009. El ratio deuda neta / EBITDA queda en 5,9 veces. Sigue siendo una deuda muy alta, pero me parece bastante positivo que haya conseguido reducirla de manera significativa en un año tan malo para el negocio cementero. Esta reducción de la deuda la ha conseguido básicamente con los ahorros ya citados, la reducción de las inversiones al mínimo (fundamentalmente para utilizar combustibles alternativos al petróleo), la optimización del capital circulante y la supresión del dividendo (aunque este efecto es el menor de todos, ya que con el tradicional pay-out de Cementos Portland del 50% habría supuesto unos 600.000 euros).

El valor contable de la acción queda en 32,38 euros (+3%).

Cementos Portland ha decidido suprimir el dividendo de 2010 tras muchos años (no tengo el dato exacto) pagando dividendo de forma ininterrumpida. Creo que es una decisión correcta porque dados los bajos beneficios la cantidad que debería pagar como dividendo es de unos 600.000 euros (el pay-out tradicional de Cementos Portland es del 50%) y la mayor parte de esa cantidad se iba a ir en comisiones pagadas por la empresa para pagar el dividendo y por los accionistas para cobrarlo.

Ha quedado muy lejos de los objetivos que había establecido en el Plan Estratégico 2008-2010.

Los resultados son evidentemente malos, pero dentro de lo malo creo que las reducciones de costes recurrentes conseguidas y la reducción de la deuda en un año tan malo son positivas de cara al futuro.

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2009, salvo que se indique lo contrario.

El beneficio neto ha sido de 167 MM de euros, equivalentes a un beneficio por acción (BPA) de 2,63 euros (-87%). En 2009 tuvo muchos extraordinarios por la venta de la participación en Endesa y por eso la comparación anterior no es significativa. En 2009 el BPA sin extraordinarios fue de 2,27 euros, y por tanto los 2,63 euros de 2010 suponen una subida del 16%.

Las ventas han sido de 6.263 MM de euros (-3,9%).

El EBITDA ha sido de 1.211 MM de euros (+16,1%). El margen EBITDA / Ventas sube hasta el 19,3% (1.211 / 6.263). La mejora se debe fundamentalmente a la división de energía por el aumento de la producción de electricidad, los precios de la electricidad y el factor de carga de las instalaciones eólicas.

Resultados por divisiones: (Nota: En la comparativa con 2009 de los beneficios antes de impuestos hay que tener en cuenta que en 2009 tuvo varios extraordinarios. El beneficio antes de impuestos ordinario conjunto de todas las divisiones aumenta un 8,8%).

Acciona Energía: Las ventas han sido de 1.497 MM de euros (+20%) y el beneficio antes de impuestos de 81 MM de euros (-16,3%). El EBITDA, que no refleja los extraordinarios comentados, aumenta un 30,5%. La producción de electricidad ha sido de 16.335 GWh (+39%). La capacidad instalada aumenta hasta los 6.704 MW (+2,3%). El factor de carga ha sido del 27,4% (0,1 puntos porcentuales menos que hace 1 año). La importante mejora es consecuencia del aumento de la producción por los 2.079 MW comprados a Endesa el año pasado y todos los instalados a lo largo de 2009 y 2010 y de la subida de los precios de la electricidad.El negocio de fabricación de instalaciones eólicas y solares continúa perdiendo dinero.

Acciona Infraestructuras: Las ventas han sido de 3.121 MM de euros (-13,7%) y el beneficio antes de impuestos de 97 MM de euros (-26%). La cartera de obras es de 7.258 MM de euros (+3%), distribuída de la siguiente forma; Obra Civil 5.305 MM de euros (+4%), Edificación no Residencial 1.276 MM de euros (-11%) y Edificación Residencial 170 MM de euros (+84%). El EBITDA ha sido de 204 MM de euros (-5,1%), distribuído de la siguiente forma; Construcción e Ingeniería 150 MM de euros (-14,2%) y Concesiones 53 MM de euros (+35,8%). La construcción en España sigue lastrando los resultados, mientras que la construcción internacional continúa creciendo a tasas altas.

Acciona Inmobiliaria: Las ventas han sido de 204 MM de euros (-23,9%) y el beneficio (pérdida) antes de impuestos de -6 MM de euros. En 2009 perdió 14 MM de euros. Las ventas de viviendas en España se han reactivado algo, aunque a costa de reducir los precios de venta. En los últimos 12 meses el stock de viviendas a la venta se ha reducido de 1.743 a 1.177 unidades. El negocio de aparcamientos se mantiene estable respecto a 2009.

Acciona Servicios Logísticos y de Transporte: Las ventas han sido de 777 MM de euros (-4,2%) y el beneficio antes de impuestos de 10 MM de euros (-51,9%). El EBITDA total ha sido de 74 MM de euros (-14,3%), distribuído de la siguiente forma; Transmediterránea 58 MM de euros (-11,1%), Handling 12 MM de euros (-13,4%) y Otros de 4 MM de euros (-46,5%). El número de pasajeros disminuyó un 7,7% y la carga atendida cayó un 1,4%. La reducción del número de pasajeros en la operación Paso del Estrecho en verano de 2010 ha lastrado bastante los resultados de Transmediterránea.

Agua y Medio Ambiente: Las ventas han sido de 732 MM de euros (+0,4%) y el beneficio antes de impuestos de 23 MM de euros (-12,7%). El EBITDA total ha sido de 60 MM de euros (+9,9%), distribuído de la siguiente forma; Agua y Servicios Medioambientales 49 MM de euros (+32,6%) y Otros 10 MM de euros (-39,5%). La mejora de la división de Agua se debe fundamentalmente al negocio internacional. La cartera de proyectos de Agua queda en 4.812 MM de euros (+10,4%).

Otros Negocios y Financieros: Las ventas han sido de 119 MM de euros (+8,3%) y el beneficio antes de impuestos de 47 MM de euros (-36,1%). El EBITDA ha sido de 46 MM de euros (+40,4%), distribuídos de la siguiente forma; Bestinver 46 MM de euros (+53,5%), Viñedos 5 MM (+4,5%)de euros y Otros -5 MM de euros (en 2009 fue de -2 MM de euros).

Ha realizado inversiones por 986 MM de euros. Las principales han sido 641 MM de euros en aumento de la capacidad en Energía, 214 MM de euros en Concesiones y 2 nuevos buques para Servicios Logísticos que han costado 140 MM de euros. En desinversiones destaca la venta de la filial inmobiliaria de 3 inmuebles por 115 MM de euros.

La deuda neta queda en 6.587 MM de euros, un 9,3% menos que al finalizar 2009. El ratio deuda neta / EBITDA es de 5,4 veces. Sigue siendo bastante alto pero lo ha reducido desde las 6,4 veces que tenía hace 1 año.

El valor contable de la acción queda en 90,18 euros (-1%). La caída se debe al pago de dividendos, la compra de autocartera y las pérdidas en derivados utilizados para cubrirse de los movimientos de los tipos de interés.

El dividendo con cargo a estos resultados de 2010 va a ser de 3,10 euros (+3%).

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2009, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 10.167 MM de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 2,25 euros (+31,6%). Los diferentes extraordinarios que se han producido (algunos positivos como la revalorización contable de la participación en Vivo y otros negativos como ciertos gastos de reestrucutración) han supuesto un aumento de 2.164 MM de euros en el beneficio neto, por lo que el BPA ordinario es de 1,77 euros. La revalorización de la participación en Vivo es un ajuste contable que no supone entrada de dinero en la empresa.

Los ingresos han sido de 60.737 MM de euros (+7,1%). En España se han generado el 31% de estos ingresos. Los gastos por operaciones han sido de 40.375 MM de euros (+13,8%). Sin determinados gastos extraordinarios (mencionados al hablar del BPA) los gastos por operaciones crecerían un 3,7%.

El OIBDA (EBITDA) ha sido de 25.777 MM de euros (+14%). El Margen OIBDA / Ventas sube hasta el 42,4% (25.777 / 60.737). Sin el efecto contable comentado por la revalorización de la participación en Vivo y otros extraordinarios el OIBDA aumenta un 0,8%, y el margen OIBDA / Ventas es del 38,3%.

El cash flow operativo ha sido de 14.933 MM de euros (-2,7%).

Los accesos (clientes) quedan en 283 MM (+8,6%). Los accesos móviles alcanzan los 220,2 MM (+8,9%), los de banda ancha móvil los 22,2 MM (+63,9%), los de banda ancha fija los 17,1 MM (+7%), los de TV de pago los 2,79 MM (+12%) y los de telefonía fija tradicional 41,36 MM (+1,8%). En móviles la mayor ganancia de clientes se consigue en Brasil y aumenta el porcentaje de altas de contrato, que son clientes de mayor rentabilidad. El negocio de datos móviles que no son SMS está creciendo con fuerza en todos los mercados.

Resultados por áreas:

Telefónica de España: Los ingresos han sido de 18.711 MM de euros (-5%), los gastos por operaciones de 10.489 MM de euros (+0,8%) y el resultado operativo de 6.511 MM de euros (-14,5%). El número de accesos es de 47,6 MM (+1,7%). Los accesos de banda ancha alcanzan los 5,7 MM (+4,6%) y los de móviles los 24,3 MM (+3,3%). Los accesos de telefonía fija quedan en 13,3 MM (-6,5%) y los de televisión de pago en 0,79 MM (+12,1%). Las tarifas planas de datos llegan a los 4,8 MM (+170%). Los resultados y márgenes caen por la reducción de precios que ha provocado la competencia y la reducción del consumo de los clientes. El año ha ido menos a más en cuanto a resultados y comercialmente las cifras de captación de clientes han sido mejores que las de 2009. En banda ancha fija mantiene su cuota de mercado en el 53%. En móviles han crecido los clientes de contrato y se han reducido los de prepago, lo cual mejora los márgenes de beneficios de Telefónica. Ha comprado el 90% de Tuenti por 70 MM de euros, pero aunque es una web muy conocida y con muchos usuarios su importancia económica de momento es insignificante. Las llamadas internacionales, que son las más rentables, continúan reduciéndose por el uso de las tarifas planas.

Telefónica Latinoamérica: Los ingresos han sido de 26.041 MM de euros (+13,3%), los gastos por operaciones de 16.965 MM de euros (+18,9%) y el resultado operativo de 9.721 MM de euros (+81,7%). El número de accesos queda en 183,7 MM (+9%). Los accesos móviles alcanzan los 149,3 MM (+10,8%), aumentando tanto el tráfico de voz como el de datos. Los clientes de banda ancha son 7,4 MM (+15,8%), los de televisión de pago 1,8 MM (+8,7%) y los de telefonía fija 24,4 MM (-0,7%). El fuerte incremento del resultado operativo se debe fundamentalmente a la revalorización contable ya comentada sobre la participación en Vivo (que no supone entrada de dinero en la empresa). El OIBDA sin extraordinarios crece un 9,1%. La compra de Vivo supondrá un crecimiento importante para esta división en el futuro debido a que es la filial de mayor crecimiento de Telefónica. Casi la mitad de los ingresos de esta división proceden de Brasil. El crecimiento de los ingresos y el OIBDA ha ido de menos a más a lo largo de 2010. La penetración de la telefonía móvil en Latinoamérica ya es del 99%. En móviles los clientes de contrato crecen bastante más que los de prepago, mejorando el margen de beneficios de Telefónica y el tráfico en minutos crece un 27,2%, siendo mayor el crecimiento del tráfico de salida (el más rentable para Telefónica).

Telefónica Europa: Los ingresos han sido de 15.255 MM de euros (+12,7%), los gastos por operaciones de 11.507 MM de euros (+16,8%) y el resultado operativo de 923 MM de euros (-9,1%). Los accesos han llegado a 56,3 MM (+14,3%), de los que móviles son 46,7 MM (+5,9%), banda ancha móvil 10 MM (+45,6%) y banda ancha fija 4 MM (+67%). Reino Unido y Alemania crecen e Irlanda y República Checa decrecen. La subida de los gastos se debe principalmente a los gastos extraordinarios por la reorganización de los negocios en Alemania, sobre todo por la compra de Hansenet, y tambien en Reino Unido. Sin estos gastos extraordinarios el crecimiento de los gastos por operaciones sería del 3,7%. El parque de “Smartphones” está creciendo con fuerza y eso es positivo porque son clientes de mayor calidad y con mayor gasto medio. En Alemania continúa integrando el negocio de móvil y fijo tras la compra de Hansenet (fijo) y esto le permitirá reducir gastos e incrementar ingresos por las sinergias que obtenga.

El Grupo Atento ha tenido unos ingresos de 1.663 MM de euros (+25,9%). Brasil aumenta su peso y representa ya el 54% de los ingresos. El EBITDA ha sido de 190 MM de euros (+23,3%). Telefónica ha comunicado su intención de vender Atento, aunque aún no tiene decidido si será mediante una OPV o no.

La deuda neta queda en 55.593 MM de euros, un 27,7% más que al finalizar 2009. La causa principal de este aumento son las inversiones realizadas, entre las que destaca la compra a Portugal Telecom de su participación en Vivo. El ratio deuda neta / OIBDA queda en 2,2 veces (55.593 / 25.777). Aunque hay que tener en cuenta que la cifra de OIBDA incluye esa revalorización contable de Vivo que no supone entrada de dinero en la empresa, por lo que corrigiendo este efecto el ratio deuda neta / OIBDA queda en 2,4 veces, que sigue siendo un nivel relativamente cómodo.

El valor contable de la acción queda en 5,36 euros (+13%).

El dividendo con cargo a estos resultados de 2010 es de 1,40 euros, un 22% más que en 2009.

Los objetivos de Telefónica para 2011 son:

Aumento de los ingresos de un 2% (considerando como ingresos de 2010 la cifra de 63.144 MM de euros en lugar de los 60.737 comentados unas líneas más arriba porque estos 63.144 MM de euros son los que habría tenido en 2010 si Vivo hubiera sido propiedad de Telefónica los 12 meses del año, que es lo que sucederá en 2011).

Margen OIBDA / Ventas similar, aunque probablemente algo inferior, al de 2010.

Inversión de 9.000 MM de euros.

Dividendo de 1,60 euros

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2009, salvo que se indique lo contrario.

Abengoa ha incorporado nuevos criterios contables a ciertos activos de concesiones de servicios. Para hacer la comparación homogénea en esta publicación de los resultados de 2010 se han rehecho las cuentas de 2009 y los porcentajes de variación no están calculados sobre las cifras publicadas en 2009 sino sobre las nuevas cifras de 2009 reelaboradas ahora. El efecto general de estos cambios es que han aumentado las cifras de ingresos, EBITDA y beneficio neto de 2009 y por tanto los porcentajes de variación de 2010 respecto a 2009 son inferiores a los que serían si se hubiera mantenido el mismo criterio contable que el año pasado.

El beneficio neto ha sido de 207 MM de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 2,29 euros (+21,6%).

Las ventas han sido de 5.566 MM de euros euros (+34,2%). El 74% de las ventas se generan fuera de España.

El EBITDA ha sido de 942 MM de euros (+25,6%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 16,9% (942 / 5.566).

Resultados por divisiones (Abengoa ha hecho una reorganización de sus divisiones a partir del tercer trimestre de 2010):

Ingeniería: Las ventas han sido de 3.121 MM de euros (+26%) y el EBITDA de 415 MM de euros (+7%). Los trabajos más importantes han sido los avances realizados en la construcción de la plantra cogeneradora de México, las líneas de alta tensión en Brasil y Perú, las plantas solares en España y África y las desaladoras de Argelia, China e India.

Actividades concesionales: Las ventas han sido de 308 MM de euros (+41%) y el EBITDA de 208 MM de euros (+46%). Han entrado en producción en España 3 plantas termosolares de 50 MW cada una, 1 planta de desalinización en India y 2 líneas de transmisión de electricidad en Brasil y 1 en Perú. Además de esto destaca la aportación de la desaladora de Argelia y de la planta termosolar de 20 MW que ya tenía la empresa en España.

Commodities: Las ventas han sido de 2.137 MM de euros (+48%) y el EBITDA de 319 MM de euros (+46%). Han entrado en producción 3 nuevas plantas de etanol, 2 de ellas en Estados Unidos y otra en Holanda. Ha mejorado el márgen de beneficios del etanol tanto en USA como en Europa y ha aumentado el volumen de residuos tratado para su reciclaje tras un 2009 muy malo para este negocio.

La deuda neta queda en 5.216 MM de euros, un 24,5% más que hace 1 año. El ratio deuda neta / EBITDA queda en 5,54 veces, prácticamente el mismo que hace 1 año (5,58 veces). Es una deuda muy alta.

El valor contable de la acción queda en 18,02 euros (+39%).

El dividendo con cargo a estos resultados de 2010 va a ser de 0,20 euros, un 5,3% más que en 2009.

En 2011 espera que los ingresos crezcan algo menos del 10% y el EBITDA algo más del 10% y en 2013 espera conseguir un EBITDA de 1.500 MM de euros.